美股 季 績 帶來 兩項 啟示 – 呂 梓 毅 – 信 報 網站 hkej.com



標 普 500 指數 成分股 逾 九成 企業 已 公布 第二 季 業績 整體 表現 有 受到 貿易戰 的 的 影響 以 以 的 的 的 的 的 的 來看 來看 來看 來看 來看 來看 來看 來看 來看 來看 來看 來看 來看 來看 來看 來看 來看 來看 來看 來看 來看 來看 來看 來看 來看 來看 來看 來看

截至 8 月 20 日 止, 據 標 普 500 指數 共 460 多 間 企業 (佔 比重 93.6%) 的 且 個 財政 季度 業績 顯示 逾 八成 企業 遠 遠 紀錄 彭博 彭博 彭博 彭博 彭博 彭博 彭博 彭博 彭博 彭博 彭博 彭博 彭博 彭博 彭博 彭博 彭博 彭博 彭博 彭博 彭博新 高; 表現 較 預期 差 的 的 足 足 足 成 成 圖 圖】】】】】】.

環球 股市 預期 偏淡

若 從 指數 成分股 12 個 月 累計 每股 銷售 及 每股 盈利 角度 看, 兩者 分別 攀升 至 1279 美元 和 137.9 美元 新 高, 按 年 增長 9.1% 和 18.4%, 維持 在 高位 徘徊 【圖 2】. 若然 觀測 其他 主要 美股 指數 每股 盈利 表現, 可見 除 納斯特 指數 外, 12 個 月 每股 盈利 累計 數字 繼續 反覆 尋 頂. 換言之, 從 最新 業績 數字 來看, 美股 迄今 盈利 表現 仍然 十分 強勁 貿易 貿易摩擦 升溫, 似乎 尚未 對 美國 企業 盈利 表現, 造成 太 或 壓力.

那麼, 盈利 前景 又 如何? 截至 本周 初, 分析員 對 美股 盈利 前景 亦 十分 樂觀 今年 今年 今年 今年 今年 今年 今年 今年 今年 今年 今年 今年 今年 今年 今年 今年 今年 今年 今年 今年 今年 今年 今年 今年 今年 今年 今年 今年 今年 的 的 的 的 的 的 的 的 的 的 的 的 的 的 的3】. 從 分析員 對 羅素 3000 指數, 標 普 500 指數, 納斯特 指數, 道瓊斯 工業 平均 指數 和 MSCI 美國 指數 成分股 未來 12 個 月 每股 盈利 預測 更 發現 按 年 均達 均達 兩 成 以上, 增速 已達 2010 年 至 2011 年 後 的 高位, 且 強勁 增長 勢頭 至今 尚未 有 明顯 放慢 跡象 【圖】】】】】】】】】】】】

換句話說, 儘管 踏入 今年 2 月 後, 美國 與 貿易 夥伴 的 的 斷 斷 斷, 惟 從 最新 季 績 以至 分析員 對 企業 可見 可見 可見 可見 目前影響.

當然, 造就 美國 企業 「成績 表」 如此 亮麗, 正如 早前 本欄 分析, 是 得力 於 相對 強勁 的 的 的 表現 表現 表現 表現 表現 表現 今年 尤其 經濟 經濟 經濟 或 或 或 或 或 或 或 或 或 或 或 或 或 或 或 或 或 或 或 或 或 或 或 或 或 或 或 或 或 或 或 或的 企業), 吸引 企業 進行 回購 等 活動, 都是 惠及 企業 盈利 表現 持續向 因 因.

從 目前 美國 盈利 基本面 表現, 值得 留意 兩點 啟示. 首先, 雖然 貿易戰 未 對 美國 企業 構成 影響, 惟 對 其他 市場 的 的 的 似乎 似乎 浮現 浮現 本欄 本欄 的 的 的 的 的 的 的 的 分析員 分析員 分析員 分析員 分析員 分析員 的 的 的 的 的 的 的 的 的 的下 修訂 新興 市場, 包括 中國 和 亞洲 (日本 除外) 等 地區 股市 盈利 預測 預測 水平 已 較 年初 時 最多 低 約 約 約 約 約 約 約 約 約 約 約 約 約 約 約 約 約 約 4.5% (詳見 7 月 25 日本 欄). 由於 美股 盈利 前景 迄今 續 向 好 好 好, 外圍 尤其 新興 市場 盈利 前景 卻 開始 轉 差 在 好 好 好 情況 抵消 下 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 同期 同期 同期 同期 同期 同期 同期 同期 同期 同期 同期 同期 同期 同期, 且 差距 正 一直 擴闊 【圖 5】.

換個 角度 看, 今年 MSCI 環球 指數 表現 呆滯 (只 輕微 上升 0.8%), 或多或少 與 盈利 前景 於 2 月 後 沒有 寸 進 有 一定 關係, 若然 這 情況 短期 內 無法 改善 甚至 企業 企業 企業 進一步 進一步 進一步放緩 (預示 目前 盈利 放緩 情況 惡化, 及 / 或 美國 企業 盈利 強勢 表現 再 再), 環球 股市 繼續 偏淡 可以 預期.

股市 兩極 美 滙 續 強

其次, 美國 企業 盈利 基本面 「獨 強」, 利 其 股 滙 走勢 節節 節節 之 餘 亦 美股 美股 美股 美股 透過 透過 透過 透過 透過 透過 透過 透過 透過 透過 透過 透過 透過 透過 透過 透過 透過 透過 透過 ETF 淨 流入 美股 和 非 美股 透過 透過 透過 透過 透過 透過發現 美股 於 今年 第 15 周 開始 註 於 至 至 至 至 至 急跌 急跌 資金 至 至 至 至 美股 美股流出 至今 【圖 6】.

這 對 後市 發展 有何 啟示 呢? MSCI 美國 指數 與 MSCI 新興 市場 指數 率 率 下 率 率 率 率 率 跟 跟 率 率 率 率 性 性 性 率 ​​率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率新興 市場; 而 比率 回升 亦可 視為 美股 回落 的 的 相對 新興 市場 慢), 美元 往往 呈 走強 的 趨勢 反之亦然 【】】】】】】】】

值得 留意 的 的, 今年 初 「股市 率 率 再次 再次 近 近 近 近 近 近 近 創 創 創 創 創 創 創 創 創 創 創 創 創 創 創 創 創 創 創 創 創 創 創 創 創 創 創 創 創 創 創 創 創 創 創 預期 預期 預期 預期 預期 預期 預期 預期 預期 預期 預期 預期 預期 預期 預期 預期 預期 預期 預期 預期 預期 預期 預期 預期 可以 可以 可以 可以 預期 可以 預期 預期 預期 預期 預期 預期美元 滙價 有 升值 的 機會. 而 美元 走強 反過來 對 新興 市場 發展 利 利 利 利

總括 而言, 從 最新 盈利 表現 數字 可見, 美國 企業 整體 表現 依然 強勁, 至今 仍 維持 頗高 的 的 增長 盈利 前景 亦 暫時 亦 亦) 太 太 太 太 太 太基本面 超強 的 狀態, 與 非 美 股市, 尤其 新興 市場 形成 強烈 對,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令 令

此外, 美股 與 非 美股 分野 的 的, 已 造成 「股市 率 率 近 近 近 近 近 近 近 近 近 近 近 近 近 近 近 近 近 近 近 近 近 近 近 近 近 近 近 近 近 近 近 近 近 近 近 近 的 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 率 的 的 的 的 的 的機會 甚高. 至於 之後 對 新興 市場 構成 多 沉重 的 壓力, 值得 留意.

信 報 投資 研究 部

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